2022-09-20 创业指南
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企业价值=贴现未来自由现金流（DCF），有这么一种公司，他计算报表中的DCF，就是-油气股。
翻开中石油中海油报告的最后几页，有“未来净现金流折现标准化测算”之类的字眼，意思是：以当年油价为标准，按照现有储量充分开发利用开发计划，将可产生的总现金流按10%折回现值，得到总价值。
尊龙凯时人生就是博价值投资者听到这话，顿时欢呼起来，瞪大眼睛说：“这个好，低于这个值买入，高于这个值卖出，否则你就完了”，然后点了一支烟，放温和地说，“投资就是这么简单”。
等一下，虽然公司已经为你计算了DCF中国石油探明储量，但还是有几个问题：
尊龙凯时人生就是博1、这个值计算的关键是用当年的油价作为未来的油价。但是，油价变化很快。
前几天，在100刀一桶的时候，年近八十的白振华同志向中东的几个叔叔求扩大生产。然而，近两年来，负油价似乎在望。如果是按负油价计算中国石油探明储量，那么恭喜，DCF是负数。
但是，年报中并没有对油价进行“敏感性分析”，所以接下来最好找一个油价相对较低的年份作为参考。
2、这个价值计算的另一个关键是，根据目前的储量，对储量的简单理解就是现在发现了多少石油（或天然气）。但是，储备也在发生变化。
石油和天然气公司不仅要开采石油（在现有储量上），还要勘探（寻找石油）。保护区就像一个蓄水池，一进一出。
回到这个DCF，是按照“只出水，不进水”来计算的。本质上，由于勘探的不确定性（确定的早就变成了储量），我们在计算未来的时候，根本不做未来增量的假设。
从过去的数据来看中国石油探明储量，有的公司的储量一直在增加（进水>出水），有的则相反，这与地理位置有很大关系。对于过去储量有所增加的公司，我们通常采用“归纳法”，相信未来还会不断发现新的储量。所以对于这样的公司来说，只出不入的DCF也是不公平的。 （有点像成长股，以当前利润为价值）
3、这个值计算的第三个关键是根据挖矿计划，即根据当年的需求进行推理。
但未来的石油和天然气需求会增加还是减少？ （新能源牛市让我不得不思考这个问题）
大家聊聊哈哈，谁知道呢？
4、此值计算中使用的贴现率为 10%。贴现率可以看成是机会成本，或者说是期望收益率。有的人要求三年翻一番，有的人满足于5%的回报中国石油探明储量，所以投资者应该在这个价值的基础上进行折价/溢价。
综上所述，油气股自带DCF方便中国石油探明储量，但在很多方面还有不成熟的假设。那么作为投资者，我们尽量找一些安全边际，比如找一个油价低的年份作为参考（2020） DCF作为参考。比如计算的时候要考虑清算值，主要是现金和负债。
废话不多说，提亮图就好了。
(PS：为什么没有$Sinopec(SH600028)$，不是我偷懒，是中石化和这两个不是一个业务。中石化主要进口原油，然后炼油它，相当于再加工业务）
根据2020年报告中的DCF，加上21年年报的现金，减去借贷债券，得到两家公司的“清算价值”。
可以看出，目前市场对两者的估值不同。那是因为中海油是上面提到的成长股，勘探>开采，其石油储量十年翻了一番。中石油比较红火，没有油可寻，十年也入不敷出。
将$中石油（SH601857)$的清算价值减半构建安全边际，您将获得理想的买入点。
$CNOOC(00883)$比较难做，因为用这种方法得到的估值是1600亿，对应一个3.8港元的股票价格，即使石油2020年3月价格为负，当时股价低至6.2，与3.8相差甚远，考虑到中海油的价值，要考虑多少石油（增长）可以在未来被发现。这超出了我的指导方针。现在......
感谢@郭景普的帖子，为本文提供了思路。
尊龙凯时人生就是博利益披露：作者不拥有文中提及的主题。
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